來源：海通證券
公司是國內工商業制冷雙寡頭之一。公司和大冷股份并列為國內工商業制冷龍頭,其中冷凍冷藏設備領域是公司的傳統強項,下游客戶包括雨潤、伊利等食品飲料龍頭公司,公司利潤主要來源于合資企業的投資收益,公司高管通過煙臺遠弘持有冰輪集團48%股權,從而間接持有上市公司股份。
公司受益于冷鏈行業發展。我國食物年均產值約為3000億美元,超過20%的食物由于沒有很好地冷藏,在運輸過程中被浪費。我國大陸年人均冷凍冷藏產品消費水平仍遠落后于主要發達國家,也落后于臺灣省,內地又落后于沿海地區,我國已有冷藏容量僅占貨物需求的20%~30%,冷鏈資源嚴重不足,隨著水資源緊缺、人力成本提高、農產品漲價趨勢形成及節能減排日益受社會重視,這一現象必將改變。我們預計未來幾年冷鏈行業年均增速將超過20%。行業的發展已經在公司的訂單和業績上有所反應,目前公司訂單飽滿。
參股公司涉及余熱回收、核電空調、地鐵空調等,符合節能減排趨勢。公司與韓國現代重工、美國頓漢布什、日本荏原等全球知名企業成立了一系列合資公司,產品涉及余熱鍋爐、溴化鋰制冷機、核電空調、地鐵空調等產品,技術和規模多為國內領先,符合節能減排的產業發展方向,并已取得較高增速,預計公司投資收益將維持高速增長。
盈利預測與投資建議。公司2010年計提了三信冰輪閥門的減值損失,影響當年EPS約0.1元,我們對煙臺冰輪2010年到2012年的盈利預測為每股收益0.52元、0.82元、1.08元,相對同行業上市公司仍具有較大估值優勢,我們認為公司合理估值應為相對2011年30倍市盈率,即24.60元,維持公司“買入”的投資評級。
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